新兴市场或将遭遇最危险的一年

    金融危机以前，新兴市场这驾马车拉动着全球经济的增长。然而马年伊始，新兴市场却以一场大动荡向全世界敲响了警钟。此刻我们深入探讨新兴市场问题，无论是居安思危，还是答疑解惑探析波动背后深层次的矛盾，都可谓正当其时，从今天开始将陆续推出一系列具体分析新兴市场国家的报道，以期向读者还原一个真实的新兴市场。

    通胀攀升、经济下滑、政治动荡……新兴市场自1月底以来正遭遇新一轮危机。仅1月29日~2月5日一周内，新兴市场股市流出的资金规模达64亿美元，创出自2010年10月以来单周流出规模最高纪录，而南非、印度、土耳其央行更是先后无预警加息，试图减缓资金外逃的压力。

    本轮动荡反映了投资者对全球经济和货币政策的最新动向做出的调整，其核心推动因素是美联储开始逐步缩减量化宽松（QE）。

    不过，这并不意味着本轮动荡将好似洪水猛兽般冲垮新兴市场中的所有国家，毕竟支撑新兴市场国家崛起的根本要素并未发生改变。

危机或将蔓延至新兴市场外部

    新兴市场资金逃离以及市场动荡早在去年5月下旬后就已开始，进而产生了所谓的“脆弱五国”（Fragile Five），即巴西、南非、印度、土耳其和印尼。而在今年来的本轮危机中，更多新兴市场经济体正卷入其中。

    近半个月来，包括阿根廷、土耳其、乌克兰、印度、委内瑞拉、印尼、南非、巴西等在内的新兴市场国家，都出现了货币迅速贬值的现象。其中，阿根廷比索的“坠落”令人触目惊心：在短短两周时间内，其跌幅高达22%。

    尽管短期内美国经济增长动能有放缓迹象，但美联储退出QE的大方向不会改变。再加上中国经济增速放缓等因素，新兴市场面临的整体风险正在加剧。

    “今年或是新兴市场最危险的一年，目前的情形犹如1997年亚太金融危机的前夜。”东方证券首席经济学家邵宇对《第一财经日报》记者表示。

    历史上多次新兴市场危机都对发达国家金融机构和市场产生过较大影响。而目前，全球金融市场相互影响的力度比任何时候都要大，因此没有人能在新兴市场动荡中豁免——发达国家的经济政策也很难再不考虑任何“溢出效应”，尤其是美联储。

    印度央行行长拉詹最近就批评说，美国和其他发达国家在政策上的自私自利部分导致了新兴市场的动荡。但这些从新兴市场流出的具有破坏性的资金，最终将会伤害到西方国家。

    中金公司首席经济学家彭文生近日也表示，新兴市场今非昔比，在全球经济中已举足轻重，因此新兴市场承压最终会通过贸易、金融渠道传导至发达经济体。

悲观情绪不必过度渲染

    全球投资者对于新兴市场的悲观情绪正不断蔓延，但也不乏片面和过度渲染之词。

    值得强调的是，“新兴市场”这个组合本身就不具有同质性，各个国家的基本面千差万别，单凭部分国家的市场动荡来以偏概全，认为新兴市场已经面临全面衰退，是非常片面的。

    尽管阿根廷等国家经济增速放慢、通胀不断恶化，中国、韩国、墨西哥、菲律宾等国家仍然表现得比较稳定。尤其是中国，并没有出现人民币大幅贬值的现象，通胀率也一直稳定在3%左右。

    与此同时，这种异质性很可能会面临进一步分化的趋势，尤其体现在各国的国际收支平衡表上。

    此外，作为一个国家应对资本外逃的终极武器，外汇储备的水平也非常重要。新兴市场的外汇储备已经从1997年亚洲金融危机时候占GDP不到10%上升到了去年的近30%。

    更何况，在经历了去年夏天的动荡后，新兴市场已经或多或少获得了类似的应对经验。

    俄罗斯联邦财政部副部长阿列克谢·莫伊谢耶夫（Alexsey Moiseev) 不久前在接受《第一财经日报》记者专访时表示，去年夏天的市场动荡就是美联储撤出QE给新兴市场的一次“彩排”，如今真的开始逐步退出，新兴市场已经有所准备。

    从长远来看，包括中国在内的新兴市场国家应加快推进经济结构改革，逐步摆脱过度依赖发达经市场的增长模式。

    实际上，多数经济学家相信，今天的动荡并不能改变这样一个事实：未来几十年，新兴国家的经济发展速度仍然要大于发达国家，支撑新兴市场国家崛起的根本要素并未发生改变。

股市或将继续承压

    宏观经济层面的不确定性对资本市场的影响不容小觑，未来新兴市场股市或将延续去年颓势，在2014年继续承压。

    英国最大退休基金管理公司Legal & General Investment Management环球股票策略师Lars Kreckel对《第一财经日报》记者表示，去年美股投资者的回报高达30%，而新兴市场股票的投资者则哀鸿遍野，不同地区的损失在1%至15%之间。

    Lars Kreckel说，过去三年来，新兴市场股票表现不佳，很容易让投资者对这类资产产生两种想法：要么是打赌新兴市场股票还有追赶的潜力，要么就全盘放弃。但他认为，现在并不是下注的最佳时机，因为现在卖出已经太晚，但买入又太早。

    在他看来，新兴市场股票在全球股票资产中具潜力的两大理由是：估值较低，且感兴趣的人不多。但不幸的是，目前新兴市场股市面临的负面因素要远远多于正面因素。随着未来新兴市场可能还会陆续受到坏消息的冲击，股市恐怕还将承压。尤其是不少新兴市场股票指数都重仓大宗商品相关行业，由于矿业产能过剩以及中国经济再平衡，相关股票难以乐观。