资金面紧张料已度过巅峰时刻

    央行25日(本周二)未进行任何公开市场操作，不仅3个月期央票询而不发，同时也未进行正、逆回购操作，这也是央行本月例行公开市场第二次出现“空白操作”。分析人士表示，在6月最后一周，公开市场操作再度暂停有助于维护资金面平稳，缓解资金面紧张压力及市场的恐慌情绪。而有市场人士进一步表示，从近两三个交易日短端资金利率的小幅振荡下行来看，市场预期正渐趋平稳，预计本轮资金面狂飙突进或已度过最艰难的巅峰时刻。

主流期限资金利率连跌3日

    25日的公开市场操作情况显示，在主要金融机构距离年中考核仅剩3个交易日的情况下，央行当日再次暂停了例行的央票发行和回购操作，这也使得市场长期以来的紧张情绪继续有所纾解。

    数据显示，25日银行间市场整体资金利率水平较前一交易日继续出现小幅回落。其中，主流隔夜及7天期质押式回购加权平均利率分别为5.83%和7.44%，分别较24日的6.65%、7.53%回落0.82%和0.10%。以隔夜回购利率来看，25日5.83%的利率水平较本轮资金利率急速飙升时11.74%的峰值，已下降一半有余。而与此同时，自上周四以来，隔夜及7天期回购利率已连续三个交易日不断下滑。

    而在上海银行间同业拆借利率方面，25日主要Shibor利率涨跌互现，环比前一交易日整体也较平稳。其中隔夜Shibor利率下跌0.75%至5.74%，7天Shibor利率上涨0.33%至7.64%。其中隔夜Shibor利率自上周四以来，也已经连续3个交易日走跌。

    对于周二及近几个交易日市场资金面的情况，交易员表示，市场已经明确央行的态度，各家机构正在尽可能开发渠道筹集资金，主要大行也响应央行窗口指导以较低和合理的利率融出资金，前期市场恐慌性情绪正明显消减。不过从绝对水平来看，整体利率水平仍然相对高企，长、中、短期资金利率依然出现较突出的倒挂现象。

流动性有望出现一定改善空间

    对于近几个交易日资金利率的缓步回落，分析人士表示，市场流动性最艰难的时点或已经过去，未来一段时间内或将有望出现一定改善空间。来自摩根大通等机构的观点认为，本轮银行间市场资金紧张最困难的时刻预计已经过去。光大证券则指出，资金面时点性因素也会面临消散。

    光大证券表示，近期资金面从紧的原因，既包括结构性因素也包含时点性因素两方面，其中时点性因素会随着半年末度过得到缓解，不过结构性因素将导致下半年利率中枢整体有所抬升。

    分析人士表示，未来一两周内市场资金面面临的负面因素出了年中机构考核外，还包括7月5日前存款准备金上缴，以及7月财政存款的时点性明显增加。来自光大证券的测算显示本次商业银行需面临存准上缴约5000-6000 亿元，财政存款抽离约4300 亿左右。而7月份公开市场上合计单月到期资金规模2910 亿元，与6月份基本相当。

    招商证券等机构指出，按照最新的二季度货币政策例会的信息来看，央行应该已经开始行动，此前特别紧张的资金面应该有所缓和，短端利率会有回落。而受短端利率影响，此前受影响的长期利率也会有所下滑。不过，综合考虑到存准缴款、半年末等因素，市场流动性整体中性偏紧的格局预计还难以改变。从市场恢复平稳之后的资金利率运行中枢而言，主流7天期回购5%左右的利率水平，或将成为未来较长时间的常态。