2010年三季度政府对铅酸电池行业进行整合,在1824家企业中,确定关停的工厂为576家,关停比例达到31.6%,停产整治的比例达到50.5%;从产能数据来看,确定关停比例为6.9%,停产比例为51.7%。未来《铅酸电池准入条件》的出台将进一步推动铅酸电池行业淘汰落后产能,同时,新项目审批权已上调至省政府,在整治尚未告一段落时,新项目获批可能性较低,因此,产能缺口将难以在短期内被补上。
公司业绩拐点已现,通信电池明年有望小幅涨价
收益于铅酸电池行业整合,二级市场通信铅酸电池涨价,铅价回落,电池原材料成本大幅降低,公司三季度单季度毛利率已回升至20.83%。通信类铅酸电池占备用铅酸电池市场的30-40%,目前二级市场备用电源等铅酸电池涨价幅度已达10%以上,同时,2012年电池产能仍存缺口,未来三大通信运营商的议价能力将有所削弱,招标小幅提价是大概率事件,预计2012年提价幅度能达到5-8%。
公司完成多项收购,迅速切入电动自行车电池市场。
公司通过收购华宇电源(51%股权)、五峰电源(80%股权)及成都国舰(51%股权),积极介入盈利能力最强的电动自行车动力电池领域。公司收购的华宇电源今年1-8月的净利率达到12.1%,而在动力电池涨价期间的8月份,净利率可达20%。电动自行车铅酸电池在2012年市场规模将达到88.3百万KVAh,较2011年增长近20%,且盈利能力水平较强,因此,看好动力电池业务对公司整体业绩的提升。
2012年:量价齐升,业绩大幅增长确定性大
由于 2012年铅酸电池产能存瓶颈,产品涨价仍存空间,预计2012年通信电池涨价幅度为5-8%,电动自行车涨价幅度为15%。公司“新建南都阀控密封电池生产线项目”已完成并投入使用,产能可达350万KVAh;收购的华宇电源明年达产,成都国舰年明年二季度将投产,预计公司动力铅酸电池有望在2012年取得近20亿收入。
估值和投资建议
预计公司 2011-2013年EPS 为0.34、0.99、1.32,对应目前股价的PE 为48X、15X、11X,考虑公司明年业绩大幅提升及良好的成长性,给予公司2012年20倍PE 的估值,目标价格19.8元。
重点关注事项股价催化剂(正面):铅价与电池价格走势背离。
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