2022年10月27日，上市不久的动力电池厂商中创新航（03931.HK）以35港元/股开盘后一路走低，最终报收22.8港元/股，跌近35%。次日股价攀升，收盘时仍收报22.8港元/股。
中创新航是中国第三大动力电池供应商，2022年装车量仅次于宁德时代和比亚迪。但自10月6日上市以来，中创新航市值已蒸发近四成。
业内普遍认为，大客户广汽埃安成立电池公司，是中创新航此次股价暴跌的直接诱因。
“两条腿走路”
10月27日中午，广汽埃安宣布由广汽埃安控股，广汽乘用车、广汽商贸联合投资的因湃电池科技有限公司（下称因湃电池）正式注册成立，注册资本10亿元人民币。
因湃电池位于广州市番禺区，总投资109亿元人民币，业务涵盖电池自研自产产业化建设以及自主电池的生产制造和销售。
一位广汽埃安知情人士向南方周末记者表示，新成立的电池公司主要生产自主技术的磷酸铁锂电池，离量产下线还有一段时间。
广汽埃安是中创新航的重要客户。中创新航招股书显示，2021年，中创新航对广汽埃安Aion系列渗透率约为70%。2019年至2021年及截至2022年一季度末，中创新航对广汽集团（601238.SH）的销售收入占其总收入的26.6%、55.1%、51.9%及31.0%。
上述知情人士透露，广汽埃安在大的战略上“两条腿走路”，一条坚持自主研发，一条坚持对外合作。中创新航也不是其唯一的电池供应商，还有孚能科技。
近两年，广汽埃安成长迅速。据乘用车市场信息联席会数据，2022年1—8月，广汽埃安销量在新能源车中排行第四，同比增长97%。
广汽埃安的产业链布局不止电池。广汽埃安公告称，该公司还与上游材料端头部供应商赣锋锂业、寒锐钴业等达成战略合作，并启动全球首个超充之都建设，预计2025年，广汽埃安将在全国300个城市建设2000座超级充换电中心。
但是对中创新航来说，大客户自研自产电池并持续向上游布局并不是一个好消息。
中国电池产业研究院院长吴辉向南方周末记者分析，从目前的动力电池市场格局来看，未来的竞争更多聚焦于成本和大客户。近些年中创新航依托低售价抢到了很多大客户，中创新航之后如果还想大量开拓客户，仍要投入成本。
中创新航招股书显示，2019—2021年，该公司动力电池毛利率分别为5.2%、13.7%、5.5%。不稳定的毛利率是因正极材料和电解液价格大幅上涨所致。同一时期，宁德时代动力电池毛利率为28.45%、26.56%和22.00%。
低价策略确实给中创新航带来不少大客户。锂电池产业服务平台高工锂电文章称，中创新航还是上汽通用五菱MINI EV、小鹏汽车、零跑汽车的第一大供应商，并为Smart精灵#1车型和长安全新品牌车型深蓝SL03供应电池。
不过近三年来，该公司扣非净利润连续为负值。中创新航招股书显示，2019—2021年，中创新航的净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元和1.12亿元，收到的政府补助及补贴为3.09亿元、1.35亿元和3.65亿元。
真锂研究首席分析师墨柯对南方周末记者说，低毛利策略并不可持续。如果广汽埃安需求变少，中创新航短时间内不难找到新客户来补充，“但5.5%的毛利率若持续下去，投资人也会用脚投票”。
车企下场造电池
新能源汽车销量不断增长，带动电池需求超预期增加。
2022年9月，高科技产业研究机构TrendForce集邦咨询发布报告称，2024年全球动力电池市场装机规模预计将从GWh迈进TWh（1TWh等于1000GWh），至2030年将超过3TWh。其中，中国动力电池装机规模预计将占据全球约45%。
中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2022年1—9月，中国动力电池产量累计372.1GWh，累计同比增长176.2%。
动力电池是新能源汽车最核心的零部件之一，成本占整车超过40%。车企正在通过不同的方式和电池厂建立深度绑定关系。
有车企选择入股电池企业，如大众中国入股国轩高科（002074.SZ），梅赛德斯-奔驰入股孚能科技（688567.SH）等。也有车企和电池公司组建合资公司，如吉利汽车（00175.HK）和欣旺达（300207.SZ）在山东枣庄合建动力电池生产基地等。
最近，车企下场自研自产电池的趋势也越来越明显。
一周前，蔚来（9866.HK）也成立了一家动力电池企业。企查查显示，蔚来电池科技（安徽）有限公司于10月21日成立，注册资本20亿元人民币，蔚来创始人李斌任董事长，注册地址在蔚来中国总部所在地安徽合肥经济技术开发区。
据东证期货研报，布局自研自产电池项目的还有特斯拉、大众以及华晨宝马等车企。
吴辉认为，车企自造电池是出于保证供应链安全稳定的考量。电池毕竟是整车里价值最高的部件，车企希望掌握电池的核心技术，并稳定供应自家产品，这样可以避免被电池供应商“牵着鼻子走”。
未来随着车身和电池的逐步融合，如CTC电池底盘一体化技术（可以简单理解将电芯直接集成到车辆底盘内部），车企自造电池或会让自己的车和电池更加融合。
不过，墨柯并不看好车企下场做电池。虽然电池制造门槛不高，但做出高品质电池很不容易。车企做电池大都出于“给资本市场讲故事的需要”，“以及与电池厂博弈的需要”。
南方周末记者致电中创新航投资者互动平台，未有人接听。
南方周末记者 施璇
CONTACT US
ICC APP
