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天赐高新:产品毛利率滑坡 靠赊销美化业绩

放大字体  缩小字体 发布日期:2012-04-01  来源:ICCSINO  作者:鑫椤资讯
摘要:    3月30日,证监会公布广州天赐高新材料股份有限公司(以下简称“天赐高新”)首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。天赐高新主营业务精细化工新材料的研发、生产和销售,计划发行3300.00万股于深交所中小板上...
    3月30日,证监会公布广州天赐高新材料股份有限公司(以下简称“天赐高新”)首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。天赐高新主营业务精细化工新材料的研发、生产和销售,计划发行3300.00万股于深交所中小板上市,拟募资金约2.6亿用于6,000t/a锂电池和动力电池材料(二期)等项目的建设。
    中国经济网记者查阅招股书发现,天赐高新应收账款占比大,且天赐高新对大客户实行信用政策,进一步大大增加发生呆账、坏账风险的机率,除此之外,招股书显示,天赐高新主营业务毛利率呈逐年下降趋势,说明其主营业务成长性乏力。
    招股书显示2009年末、2010年末及2011年末,天赐高新应收账款分别为7,004.65万元、10,477.11万元及13,713.61万元,分别占当期流动资产的34.72%、42.72%及46.31%,分别占当期营业收入的21.30%、28.74%及29.12%,呈上涨趋势,天赐高新对应收账款增加的解释是,公司对高露洁、RITA等个别跨国公司给予30天信用期,且锂离子电池材料业务信用期较长。天赐高新也承认随着公司经营规模不断扩大,应收账款会继续增加。尽管该公司实施了信用政策,但若主要债务人的财务经营状况发生恶化,天赐高新仍将会面临应收账款不能按期收回或无法收回从而发生坏账、呆账的风险。而信用政策的实施却只能增加坏账、呆账的的金额了。
    值得注意的是招股书显示,天赐高新的主要客户为高露洁、RITA属于护理品行业,近年来,护理品行业质量不达标,含致癌物等新闻频遭曝光,如强生“召回门”就是典型的例子。如果天赐高新的主要客户出现经营恶化或其他突发事件,应收账款无法收回,势必会对该公司业绩造成重大不利影响。
    同时,招股书显示,天赐高新主要产品为个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大系列产品,2009年、2010年及2011年,上述三大系列产品合计实现销售收入占公司主营业务收入的比例分别为90.27%、100.00%及100.00%。招股书显示,2009年、2010年、2011年天赐高新综合毛利率分别为30.88、30.39%、29.59%呈逐年下降的趋势,而销售收入占天赐高新60%的个人护理品材料业务,报告期内毛利率亦出现滑坡现象, 2011年个人护理品材料业务毛利率为27.11%较2009年的33.52%下降了将近七个百分点。被天赐高新誉为报告期内增长最快的业务锂离子电池材料业务2011年增速较2010年下降将近20%。以上种种迹象表明,天赐高新主营业务成长性乏力。即使顺利上市,极有可能出现业绩变脸。
    除上述风险之外,天赐高新该公司业绩对政府补贴具有一定的依赖性,招股书显示,2009年、2010年及2011年,天赐高新计入当期损益的政府补助金额分别为697.82万元、918.24万元及998.05万元,占当期利润总额的比例分别为16.67%、18.87%及17.42%。未来公司是否持续获得该等政府补助与未来公司承担的科研项目及政府补助政策相关,若未来公司承担的科研项目减少或政府改变科研补助政策,公司将面临相应收益减少的风险
 
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